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徽商期货:塑料和PVC价差有望走扩

2019-11-08 19:33:57 来源:洛尔阳门新闻 作者:网站编辑 阅读:167次

目前,宏观市场仍面临压力,原油走势暂时处于震荡之中。对于塑料和聚氯乙烯,我们认为短期内仍有一些反弹压力。此外,我们认为塑料和聚氯乙烯之间的价格差异可能仍然很高。主要原因有以下六点:(1)下游聚氯乙烯接近消费和农产品的宏观政策支持强于下游聚氯乙烯接近房地产的宏观政策支持。(2)虽然原油投机在短期内已经平息,但这一因素将会扰乱市场,并因其在完全解决之前严重依赖塑料进口而被大肆炒作。(3)塑料和聚氯乙烯上游不重合,运行速度增加。然而,塑料的上游更规避风险,石化库存转移到下游。库存比去年同期低,聚氯乙烯库存比去年同期高30%。(4)塑料和聚氯乙烯的下游不同。运行速度正好相反。塑料有很高的季节预期,而聚氯乙烯下游被码头拖垮,所以运行速度可能呈现下降趋势。(5)化学品种仍呈下降趋势,而pvc价格仍有较大的利润率,存在降低利润的压力。(6)塑料和聚氯乙烯之间的价格差历史上很低,需要弥补这一价格差。

第一部分:降息影响全球经济预期

北京时间9月18日,美联储在其利率会议上宣布降息25个基点,这符合市场预期。位图显示,一年内再次降息的可能性正在下降。美联储同意将利率下调至7: 3。这是今年第二次降息,距上次降息不到两个月。美联储宣布降息,带来了明确的全球货币宽松政策,引发了连锁反应。阿联酋、香港、中国和其他国家也下调了基准利率。

回顾我国经济,第一季度至第三季度的经济指标显示宏观下行压力。这反映在国内生产总值达到多年来的最低水平,第二季度国内生产总值同比仅增长6.2%。虽然固定资产投资已经稳定,但下行压力有所增加。1-8月,固定资产累计同比增长5.5%,比上个月下降0.2个百分点,累计同比增长0.8个百分点,低于3月份6.3%的高点。其中,1-8月房地产开发投资同比增长10.5%,增速从高位回落。1月至8月,制造业同比增长2.6%,比上个月下降0.7个百分点。1-8月,基础设施投资累计同比增长4.2%,比上个月增长0.4个百分点。累计同比增长率从去年年底的3.3%反弹,但总体反弹并不显著。

在消费方面,国内政策鼓励促进消费,从汽车、家用电器等方面给予政策支持。政治局7.30会议还提到深入挖掘内需潜力,扩大最终需求,有效启动农村市场,以及用更多的改革方法扩大消费。然而,消费仍然受到宏观周期的影响。没有重大的宏观改善,人们的可支配收入就不可能增加,消费也很困难。8月份数据显示,社会消费品零售总额同比增长7.5%,比上个月下降0.1个百分点。6月,消费大幅反弹。这是由于受从五个国家和六个国家转向库存的影响,当月汽车零售额大幅反弹。6月份,汽车零售额从连续11个月的负增长飙升至17.2%。然而,7月份之后,汽车零售额立即降至负增长,8月份数据显示增长率为-8.1%。因此,消费也受到宏观下行趋势的较大下行压力。

进出口受贸易摩擦影响最大。从今年到8月,进出口额连续5个月负增长,其中出口连续4个月负增长,进口连续7个月负增长。这一趋势预计将持续下去。

因此,拉动经济消费、投资和进出口表现的趋势表明,国内经济面临更大的下行压力。或者在工业品通缩的情况下,农产品领域仍然存在通胀压力。生产者价格指数从7月份开始出现负增长。7月份生产者价格指数同比下降0.3%。8月份下降继续扩大。8月份生产者价格指数同比下降0.8%,比上个月上升0.5个百分点。自今年3月以来,Cpi已经进入了2.0时代。此后,7月份的增长率增至2.8%,8月份保持在2.8%。生产者价格指数和消费者价格指数增长率之间的剪刀差已经扩大。

从目前市场来看,国内货币政策空间进一步扩大。特别是国庆后,除了宣布全面定向减持和地方政府提前发行特殊债券外,第四季度mlf利率和lpr也将下降,新一轮减税和减费,年底和年初还将再次下调。

由于下游地区不同,宏观政策对塑料和聚氯乙烯的支持程度不同。l下游是包装农膜,偏向农产品;聚氯乙烯的下游大部分是在已建成的房地产企业建设中,所以L比聚氯乙烯更受支持。

图1:固定资产投资

图2:零售:汽车

图3:零售:汽车

第二部分:沙特油田轰炸塑料等化学品种有强烈的多头情绪。

当地时间9月14日,Saudi Aramco的阿布卡iq工厂和沙特阿拉伯东部的胡拉斯油田遭到侯赛因无人机的轰炸。尽管沙特一名发言人在9月18日清晨表示,他将能够在短期内康复。然而,沙特阿拉伯发言人预计乙烷和其他化学气体的回收将在9月底进行。考虑到交通等各种因素,市场没有购买。因此,乙烷裂解生产的化工产品,或我国从沙特阿拉伯进口的化工产品,仍处于强劲的看涨情绪。2018年,中国对聚乙烯进口的依赖度为47%,沙特阿拉伯是该行业最大的进口国。因此,塑料被大肆宣传。

目前,原油没有能力大幅下跌或维持低水平的振荡。一方面,石油风险溢价情绪掩盖了美国对伊朗态度的松动。尽管战争压力巨大,但短期内很难消化石油风险溢价情绪。另一方面,在欧佩克+将在9月12日决定的下半年继续减产的背景下,第三季度全球原油供应平衡预计将保持不变。然而,环境影响评估、国际能源机构和欧佩克都降低了对全球原油需求增长率的预期,这可能会拖累原油走势。

第三部分:供应、维护、支持、需求、旺季、塑料反弹预期将持续

(1)供应和维护支持石化库存的快速下降

据数据显示,9月份聚乙烯生产企业进行的主要大修是:兰州石化6万吨全密度装置长期停产;独山子石化公司计划对其110万吨聚乙烯装置进行大修,直到9月。神华新疆27万吨低密度聚乙烯装置将于8月15日至9月22日大修。位于中国榆林的30万吨全密度机组将于8月20日大修,计划于9月初开工。延安能源化工45万吨高密度聚乙烯装置将于8月25日大修,计划大修约45天。中韩石化公司30万吨高密度聚乙烯装置定于9月初大修两天。神华包头30万吨全密度电站计划从9月15日开始大修40-45天。辽通化工的30万吨高密度聚乙烯装置计划于9月16日大修一天。据估计,9月份pe修复损失总计116,200吨,其中直线损失21,000吨,高压损失16,300吨,低压损失78,900吨,比8月份减少75,800吨。

图4:2017-2019年国内pe机组月维护损失

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

由于石化制造商强烈意识到要避免今年库存的累积风险,大量库存已经转移到下游贸易商手中。因此,今年石化工厂的库存明显低于往年。本月,石化库存大幅下降。截至2019年9月12日,石化库存为61万吨,比上一周减少1万吨。与去年同期相比,这一水平下降了13万吨,供应压力有所缓解,而且在过去三年中处于低位。11日之前,石化类股可能保持低位,以支撑期货价格。

图5:石化库存

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

(2)隐性库存增加了旺季对库存的需求

最近,由于中秋节和国庆节之间的时间间隔很短,市场一直处于备货期,交易情况良好。贸易商的库存也继续下降,港口库存也继续下降。交易者顾客囤积商品的意愿主要取决于基础差异和月间价格差异。原油事件后,L的月间价差逐渐扩大,目前达到200-300左右,以后可能会根据趋势继续上升。l的基数在16日打折后也继续加强。月差价和基本差价都有所加强,总体差价在后期可能会继续上升。

下游塑料主要是包装和农用薄膜,高峰期的需求预计在后期。今年对快速包装薄膜的需求比去年有所下降。一般来说,10月左右会有旺季的迹象。今年对农用薄膜的需求受到台风等因素的影响,这些因素始于去年晚些时候。然而,目前对农用薄膜的需求总体上已恢复到前几年的同期水平,并很有可能在今后一段时间内支持这一趋势。

图6: l 2001和l2005基础

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

图7:塑料的基础

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

图8:农膜启动率

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

图9:包装薄膜的启动速度

资料来源:徽商期货研究所卓创信息

第四部分:聚氯乙烯市场供应预期压力减弱

(1)上游企业集中维护接近尾声,同期社会存量相对较高,受压制市场继续上升。

电石对pvc市场影响很大。虽然大部分生产设施已经整合,但聚氯乙烯的价格相当于电石价格的1.5倍加上1000加工成本,这仍然是市场关注聚氯乙烯的成本支撑。今年8月,电石开始比预期更稳定地工作,电力配给也很少。然而,下游地区的工作开始少于预期,导致供需关系逆转。四川泥石流影响了当地电石的供应,从而改善了乌海和宁夏地区电石的输送。出厂价低的现象消失了,但电石市场仍处于过剩供应状态。随着电石价格一个接一个的下跌,电石企业的运营已经达到或低于成本线,制造商仍然不愿意压低电石价格。电石的供需在9月份继续博弈,供需不平衡难以改变。电石保持疲软趋势,价格重心略有下降,成本方面缺乏炒作。

pvc企业启动负荷处于大修期,安徽华苏仍在大修中,齐鲁石化公司新增轮修,内蒙古伊利和乐进化工公司均停止大修。统计显示,聚氯乙烯整体启动负荷为76%,比上个月下降2.75个百分点。其中电石法聚氯乙烯开车负荷为75.41%,比上个月下降2.16%。乙烯法聚氯乙烯启动负荷为79.43%,比上个月下降6.32个百分点。乙烯工艺的运行速度明显下降,但产能相对较小。企业后期维护计划不多,有些机组停机时间短,聚氯乙烯机组启动水平还有提高的空间。

2019年聚氯乙烯社会存量较2018年有所增加,达到482,600吨,同比增长30%。根据季节规律,聚氯乙烯库存从4月至7月呈下降趋势,主要用于上游维护。然而,今年的上游维护状态导致库存下降。然而,下降速度已经放缓,市场相对较差。此外,由于上游企业的集中维护即将结束,后期较高的库存水平将阻止市场上涨。

图10:生产作业率

图11:聚氯乙烯社会库存

(2)下游作业率季节性低于产品产量

Pvc产品数量众多,用途广泛。它们用于日常消费的各个领域。下游消费品分为两部分:软产品和硬产品。其中,管材/管件和型材/门窗是硬质产品使用量最大的两个领域。管道和配件分别占2018年pvc总消费量的32%左右,略有上升,主要用于制造门窗和节能材料。型材、门窗消费量约占20%,略有下降。此外,聚氯乙烯还广泛用于薄膜、地板革、壁纸、发泡材料、电缆材料、硬片材等。管道/管件和型材/门窗主要用于建筑领域,因此国内房地产行业的发展对聚氯乙烯需求起着决定性的作用。

在中央政府的指导下,特别是在7.30政治局会议决定不使用房地产作为经济的短期刺激后,房地产投资预计会下降。;尽管基础设施得到了地方债务发行和支持性支持,但反弹是有限的。

1月至8月,共生产塑料制品3784.3万吨,同比增长12.7%,产量较去年大幅增加。其中,8月份生产742万吨,同比增长40%,明显高于去年同期。pvc下游塑料产品月产量大幅反弹,需求侧整体表现良好,呈稳步增长趋势。这主要是由于下游需求的推迟,这在后期可能难以维持。

图12:塑料输出

图13:下游聚氯乙烯

视图摘要:

从目前相对空无一人的宏观市场来看,原油走势暂时仍不稳定。对于塑料和聚氯乙烯,我们认为短期内仍有一些反弹压力。此外,我们相信塑料和聚氯乙烯之间的价格差异将继续上升。主要原因有以下六点:(1)下游聚氯乙烯接近消费和农产品的宏观政策支持强于下游聚氯乙烯接近房地产的宏观政策支持。(2)虽然原油投机在短期内已经平息,但这一因素会扰乱市场,并因其在完全解决之前严重依赖塑料进口而被大肆炒作。(3)塑料和聚氯乙烯上游不重合,运行速度增加。然而,塑料的上游更规避风险,石化库存转移到下游。库存比去年同期低,聚氯乙烯库存比去年同期高30%。(4)塑料和聚氯乙烯的下游不同。运行速度正好相反。塑料有很高的季节预期,而聚氯乙烯下游被码头拖垮,所以运行速度可能呈现下降趋势。(5)化学品种仍呈下降趋势,而pvc价格仍有较大的利润率,存在降低利润的压力。(6)塑料和聚氯乙烯之间的价格差历史上很低,需要弥补这一价格差。

交易策略:

1.单边:

品种:塑料间隔振荡

开盘点:7600-7800

停止剩余目标:8100-8300

止损:7400-7600

职位:15%

品种:聚氯乙烯支架空

打开位置:6400-6600

停止盈余目标:5900-6100

止损:6600-6800

职位:15%

2.套利:

品种:双2001空聚氯乙烯2001(2001-2001展宽)

开盘点:1000-1200

利润停止目标:1500-1600

止损:900-1000

职位:30%

风险因素:

原油价格大幅下跌。

关于电石在聚氯乙烯生产端的猜测。

来源:新浪财经

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